环保加压+库存去化 厚壁方管价格短期可期

　　从周一(7月16日)钢铁板块整体表现出来的韧性来看，吸引了不少机构发声支持，对钢铁板块前景表示乐观：而当前板块估值水平较低，在高盈利持续的背景下，有望支撑板块阶段性的估值修复行情。

　　当然，对于下半年的展望，机构也表现出了一定的信心，基于行业需求仍具韧性，环保压力不减，环保自律限产等供给端因素仍将助力行业价格和盈利维持高位。

　　6月27日国务院颁布的《打赢蓝天保卫战三年行动计划》中明确表示，包括京津冀及周边地区在内的重点区域钢铁企业实施彻底关停、转型发展、就地改造、域外搬迁等方式推动转型升级，并要求河北省钢铁产业产能控制在2亿吨以内，逐步退出一系列高污染生产设备。

　　7月11日，国务院成立京津冀及周边地区大气污染防治领导小组并高规格配置，进一步组织推进落实重点区域大气污染防治工作。

　　因此，下半年钢企面临的环保压力将进一步加大，在一定程度上将抑制产能的释放，同时叠加因四季度采暖季限产而可能导致项目提前赶工从而厚壁方管需求向三季度集中，导致三季度厚壁方管需求被放大，钢铁行业供需格局在三季度或将重新趋于紧平衡。

　　从当前库存动态来看，周公布的厚壁方管社会库存数据显示，按照老样本的算法，厚壁方管库存去化15.4万吨，热卷去化7.98万吨。钢厂库存略微去化1.19万吨，其中螺纹厂库去化较为明显，为3.46万吨。钢厂库存和社会库存在出现两周的同向累积之后又重新开始同向去化。从速率来看，厚壁方管总社会库存的去化速率持平于历史平均水平。相比于2017年同期，当前的社会库存去化速率基本持平。

　　针对本次库存的下滑，中信证券认为，其中一个重要关注点在于产量的边际性变化，根据该机构的预计，今年5月可能是全年的产量最高值，而6、7月份逐渐下降，当前库存下滑的原因：首先是环保边际并未明显放松;其次检修钢厂比例明显提升也导致了产量下滑力度较大。相比7月份的需求下滑力度，供应端的弹性更强一些。随着后期需求边际性的改善和检修的持续，库存有望开启进一步去化周期。

　　此外，季节性来看，每年的3-10月份库存方向基本上都是处在去化的阶段，而6月底和7月初是较为容易出现库存累积的阶段。所以从常规来看，库存的累积难有持续性，2-3周的累积算是合理水平。另外当前部分区域缺货、缺规格的情况仍然存在、钢厂订单仍然饱满、7月中旬后需求季节性回升，产量的季节性检修增加。这些因素都不支撑库存的持续性上升。

　　从基本面出发，中金公司指出，1-5月粗钢产量增幅较高(仍有地条钢导致统计不可比因素)，但旺季社会库存去库速度和幅度创历史新高，价格涨势良好，显示下游需求强劲。同时，供给端转炉和电弧炉带来的边际增量有限，高炉产能利用率在环保高压下上行幅度可控，在下半年需求稳健背景下，价格和盈利大幅下滑风险有限。

　　从期货价格来看，今年来，螺纹1810-1901持续升水，且处于震荡偏强走势，然而当前升水处于相对高位，在厚壁方管成品库存维持低位的情况下，短期来看是能够突破往年历史新高，也可以说明钢价的趋势。

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